做市商首秀 助力場外市場發展

首批做市企業制造及信息技術業居多 估值或"跳漲"

首批申請采取做市轉讓方式的43家掛牌公司具有良好質地及較為均衡的行業分布特征，其在規模、質量、財務狀況等方面，均呈現好于掛牌企業整體平均水平的特點。

全國股轉系統統計，首批43家掛牌公司2013年平均總資產為2.32億元，較掛牌公司均值高出47.8%；平均凈資產1.16億元，較掛牌公司均值高出92%；平均凈利潤2034.23萬元，較掛牌公司均值高出154%。

從行業分布來看，首批參與做市43家掛牌公司的所屬行業中，制造業和信息技術業公司數量最多，分別為17家和15家，占首批企業的39%和35%。這一比例與掛牌公司總體行業分布情況基本一致。

有市場人士預期，與之前協議轉讓的價格相比，相關公司的股價可能出現“跳漲”，原因主要有兩個方面：一是市場初期熱情較高，二是券商本身需要有一個盈利空間，三是首批公司的質地很好。

協議轉讓、做市轉讓并行 券商收入或大幅提升

全國中小企業股份轉讓系統將實現協議轉讓、做市轉讓兩種交易方式并行。為實現做市轉讓方式相關業務的銜接，后續業務調整：8月19至29日，全國股轉系統公司暫停辦理初次開通交易單元、新增交易單元、股票轉讓方式變更、做市商加入做市等相關業務；8月21至26日，暫停辦理股票掛牌業務；即日起，中國結算公司北京分公司暫停辦理股權登記日為8月20日至25日的權益分派業務，暫停辦理公開轉讓日為8月21日至26日的發行股票新增股份登記業務。

招商證券研究報告認為，3-5年的時間跨度內，仍可以對其規模及券商的盈利前景做出展望。假設未來新三板成熟狀態達到1萬家掛牌公司，每家公司市值約1億元，市場總規模1萬億元，按照年50%的換手率計算，年交易額5000億元，按萬分之八傭金和2%做市差價（預計主辦券商買賣差價達不到5%的上限）計算，可實現收入110億元左右，占2014年券商行業總收入的7%左右。未來隨著流動性的提升，掛牌公司估值和換手率逐步增加，預計可提升券商收入20%左右。

新三板面臨三大變局 助力場外市場發展

業內人士認為，新三板市場格局由此將發生重大變化，一是新三板市場定價體系重構，迎來價格發現新機制；二是主辦券商競爭格局可能發生重大變化，考驗券商的估值能力、資金實力、投研水平的時刻到來；三是掛牌公司治理水平的改善，中小微企業在新三板享受資本市場便利的同時也要按照有關監管要求進行信息披露和規范運作，接受主辦券商的督導。

做市制度有利于掛牌公司的價格發現，促進市場發展。做市業務可以為交投清淡的股轉系統提供更多的流動性，從而發揮價格發現的功能，形成掛牌公司的估值基礎，合理公開的價格發現機制反過來進一步促進股轉系統對投資者和優秀公司的吸引力，助力場外市場的繁榮發展。