創業板設層級優質企業能否回歸
目前，已有100多家赴美上市的中國互聯網企業，多為優質企業。其中，很多公司股價上市以來不斷上漲，給投資者帶來了豐厚回報。但是中國互聯網企業為何舍近求遠，不選擇A股市場呢?本期作者：高暢
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互聯網企業為何難抱我國資本市場
上市門檻過高是互聯網企業放棄A股的主要原因。
“由于原來根本沒有國內的資本愿意投資新興的互聯網企業，特別是剛起步尚未盈利的企業。國內很多投資機構用PE（市盈率）去衡量一個企業。然而，這種估值法往往低估了互聯網等高科技企業的成長性。只有境外的資本覺得這種運營模式挺有道理，愿意試一試來支持。
在引入境外資本后，互聯網企業可以開始著手在納斯達克上市。當時的手法是構建企業國外上市常用的紅籌架構，以實現境外上市的目的。
如果回歸A股，意味著，此前紅籌架構要打散重來。這是非常困難的事情，很多人望而生畏。從境外回歸意味著要把境外的資本全部退掉，換成境內的資本，這個時候要處理很多歷史問題。在處理好原有股東的同時，還要有新戰略投資者和股東能夠引進來。
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回歸A股存在哪些問題
（1）股份有限公司申請其股票上市必須符合“最近三年連續盈利”的條件。這使得證監會的新政一時難以真正落地。未盈利的互聯網和高新技術企業進入A股市場仍待修法。
（2）另一個值得關注的問題是，隨著互聯網應用內涵和外延的拓展，如何定義互聯網企業并非易事，這將決定哪些企業可以享受特殊通道。
（3）針對特殊通道會否帶來互聯網上市企業井噴的問題。
（4）還包括制定合理的投資者適當性制度、差異化的交易機制，強化信息披露和風險揭示，并理順“尚未盈利”與退市機制的關系。
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創業板設單獨層次對接新三板 篩選標的引關注
目前，我國資本市場仍然處于新興加轉軌階段，考慮到尚未盈利的互聯網和科技創新企業風險較大，證監會擬要求企業在新三板掛牌一年，接受市場和社會監督，提高規范運作水平，之后再行申請到創業板單獨層次發行上市。
轉板條件：一要符合行業屬性，二要在新三板掛牌滿1年。
多位專家表示數百家互聯網企業不可能掛牌滿1年后就可自動轉板。新三板資深專家程曉明表示，轉板通道開出來之后，效應大小必須要看這個通道的口子開得有多大，如果每年只有10多家獲得轉板，那效果就會打折。轉板通道必定推，但是必須配套相應的退市制度才有利于這個市場健康發展?！氨O管層可以從市場化角度設計退市條件，比如在一定時間段內，股票的交易量與交易價格必須維持在某個水平之上，低于就退到新三板，乃至四板?！?/p>
接近監管層的人士表示，創業板單設層次并對接新三板，并不意味著新三板就成了創業板的孵化器，大部分新三板企業仍然會在新三板板交易。
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A股市場對比美國市場
中國互聯網企業選擇赴美上市反映了美國資本市場的發達成熟和積極開放。這表現在：
第一，美國資本市場入市門檻低，交易所同意后就能上市，不設盈利門檻。
第二，在審核理念上，美國市場突出信息披露。美國SEC以充分信息披露為核心、不涉及商業判斷的理念，符合互聯網的行業特征。
第三，美國投資者對中國概念股情有獨鐘。中國概念股在美國能“賣”出更好的價錢，企業也能獲得更多的融資。
與美國資本市場相比，中國A股市場在發展理念、監管手段、法規修訂等方面處于比較落后的狀況，這主要表現在：
一是現行證券法規沒有與時俱進進行修訂和完善。美國等發達國家證券法規對于互聯網企業早已沒有公司盈利的要求，但國內證監會近期才降低了創業板（主板市場還沒有降低）上市的門檻。
二是國內證券市場的監管還存在信息披露不透明，打擊財務造假、非法交易和惡意欺詐力度不夠、效率不高等現象，不能充分有效地保護投資者的利益。
三是對互聯網經濟創新發展的支持，缺乏戰略眼光和前瞻性思維，因此在資本市場支持互聯網經濟方面的政策措施上明顯落后。
