2月14日，浙江省長興縣和平鎮(zhèn)長興美迪康無紡布制品有限公司員工加緊生產(chǎn)口罩。 許 旭攝（中經(jīng)視覺）
在抗“疫”和復(fù)工復(fù)產(chǎn)“雙線作戰(zhàn)”中，由于一些產(chǎn)業(yè)“休眠”時間較長，眾多實體企業(yè)背負(fù)了沉重的生產(chǎn)經(jīng)營壓力，面臨著未知的價格風(fēng)險。對此，期貨業(yè)利用期貨、期權(quán)等金融衍生工具，精準(zhǔn)幫助實體企業(yè)解決產(chǎn)品庫存高、原材料緊張、價格波動等痛點問題，為防疫復(fù)產(chǎn)紓困解難。
套期保值對沖風(fēng)險
近日，恒力石化（大連）有限公司副總經(jīng)理溫浩告訴經(jīng)濟日報記者，特殊時期，沒有一家下游聚酯企業(yè)下單購買PTA（精對苯二甲酸）現(xiàn)貨，但恒力石化又不得不面對長約客戶因疫情而減量的困難。“正是充分利用了鄭州商品交易所提供的PTA期貨及期權(quán)工具，我們才得以及時回籠部分資金，將長約客戶減量導(dǎo)致非正常增加的庫存銷售變現(xiàn)。把期貨當(dāng)成現(xiàn)貨銷售工具或者采購工具，可以造福實體企業(yè)。”溫浩說。
上面的案例充分體現(xiàn)了期貨市場的套期保值功能。套期保值如何操作？專家的建議是，賣出套期保值，就是在期貨市場建立空頭頭寸，防范現(xiàn)貨市場價格下跌風(fēng)險；買入套期保值，就是在期貨市場建立多頭頭寸，防范現(xiàn)貨市場價格上漲風(fēng)險。
上海紡?fù)顿Q(mào)易有限公司（下稱上海紡?fù)叮┦巧虾Y委直屬大型國企東方國際集團全資子公司，其業(yè)務(wù)主要涉及棉花等大宗商品進出口、轉(zhuǎn)口貿(mào)易等。新冠肺炎疫情對涉棉產(chǎn)業(yè)造成了巨大沖擊，但上海紡?fù)独闷谪浭袌觯粌H保證了平穩(wěn)經(jīng)營，也為產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶提供了有效解決方案。比如，針對產(chǎn)業(yè)鏈下游對于棉花采購焦慮的痛點，2月3日期貨市場開市后，上海紡?fù)锻ㄟ^適時套保，在期貨市場及時低位平倉操作，分批為江蘇海達(dá)紡織平倉了600噸棉花，確保其一個月的用棉量，又在低位平倉了300噸棉花，確保安徽東至雙江紡織半個月的用棉量，為雙江紡織及時復(fù)工提供支持。“平時利用好期貨市場，關(guān)鍵時刻回旋的余地就大，應(yīng)對市場風(fēng)險的‘武器’就更多。”上海紡?fù)犊偨?jīng)理邱建華說。
目前，部分鋼鐵企業(yè)面臨訂單少、庫存積壓以及上游原料不足等情況，一定程度上造成了企業(yè)流動資金緊張、經(jīng)營風(fēng)險加劇。業(yè)內(nèi)專家告訴記者，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)可以通過賣出螺紋鋼、熱卷、不銹鋼等鋼材期貨，或買入鐵礦石、焦炭、焦煤等鋼鐵原料期貨，實行套期保值，規(guī)避產(chǎn)成品價格下跌或原料價格上漲帶來的經(jīng)營風(fēng)險。中大期貨副總經(jīng)理景川告訴記者，套期保值通常是先梳理企業(yè)的風(fēng)險敞口，再作具體方案設(shè)計，然后利用相對應(yīng)的期貨合約對沖。
期權(quán)創(chuàng)新助力生產(chǎn)
醫(yī)用口罩的原材料主要是聚丙烯（簡稱PP，大連商品交易所上市期貨品種），其價格波動大，當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)面臨原材料價格風(fēng)險。
建信期貨風(fēng)險管理公司建信商貿(mào)為我國口罩布聚丙烯熔噴專用料主要生產(chǎn)商道恩集團免費提供了一份行權(quán)價格為7234.5元/噸以大連商品交易所PP2005合約為標(biāo)的的亞式看漲期權(quán)，規(guī)模為500噸，相當(dāng)于保障了4.5億個一次性外科口罩或1億個N95口罩的原料成本。若PP的采購價格超過7234.5元/噸，道恩集團將獲得賠付。
新三板公司廈門美潤無紡布股份有限公司一天可以生產(chǎn)50萬只至100萬只口罩，但當(dāng)前公司原材料庫存較為緊張，面臨聚丙烯價格上漲風(fēng)險。興證期貨有限公司全資子公司興證風(fēng)險管理有限公司與興業(yè)證券廈門分公司共同為廈門美潤量身定制并免費提供了一份行權(quán)價格為7038元/噸的PP2005平值亞式看漲期權(quán)，規(guī)模為300噸，相當(dāng)于保障了4000萬只以上的口罩原材料成本。該場外期權(quán)可以理解為一份保險，當(dāng)采購價格超過約定標(biāo)準(zhǔn)（即行權(quán)價格）時，由興證風(fēng)險管理賠付；當(dāng)采購價格低于約定標(biāo)準(zhǔn)（即行權(quán)價格）時，企業(yè)本身無任何損失，而且原材料價格下降也使企業(yè)生產(chǎn)降低了成本，穩(wěn)定了生產(chǎn)預(yù)期。
醫(yī)用橡膠外科手套是一線醫(yī)療人員最緊缺的防護用品之一，其主要原材料是乳膠，每噸乳膠可生產(chǎn)約3萬只醫(yī)用橡膠外科手套。
南華期貨風(fēng)險管理公司南華資本為擁有8條國內(nèi)先進全自動醫(yī)用橡膠外科手套的生產(chǎn)商江西云鴿橡塑有限公司免費提供一份“階梯二元·橡膠期權(quán)”。合約標(biāo)的為上海期貨交易所RU2005合約，為期兩個月，第一個月生效100噸，同時自動生效次月的200噸期權(quán)，合計300噸天然橡膠，相當(dāng)于保障了約450萬副醫(yī)用橡膠外科手套生產(chǎn)的原材料成本。若最終RU2005合約價格超過約定保障價，該公司將獲得南華資本賠付。
期權(quán)，通俗講就是期貨的保險，可以為實體企業(yè)提供更加個性化、精細(xì)化的風(fēng)險管理需求。景川認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)擔(dān)心原材料價格上漲時，可以通過購買看漲期權(quán)來鎖定成本。如果價格上行，看漲期權(quán)的收益能夠彌補現(xiàn)貨采購中的損失；若價格下行，企業(yè)依然能夠享受到原材料價格下行的收益。“若企業(yè)出現(xiàn)庫存累積且短期又無法銷售，擔(dān)心價格下跌帶來損失，可以通過購買看跌期權(quán)來管理價格風(fēng)險。”他認(rèn)為，在此過程中，如果價格下跌，企業(yè)可通過行權(quán)來獲取收益，彌補價格下跌帶來的庫存損失；當(dāng)價格上漲時，企業(yè)可以放棄行權(quán)，有效管理風(fēng)險。
在新冠肺炎疫情影響下，實體企業(yè)經(jīng)營面臨的不確定性風(fēng)險增加，巧用場內(nèi)、場外期權(quán)工具為防疫物資生產(chǎn)企業(yè)管理風(fēng)險，是期貨行業(yè)支持疫情防控工作的新思路，相關(guān)創(chuàng)新案例越來越多。
湖北由于疫情嚴(yán)重，原料流入和蛋品流出受到影響，雞蛋滯壓，價格幾乎下跌一半。同時，受飼料價格上漲、雞蛋包裝物資短缺等多重影響，湖北省蛋雞養(yǎng)殖業(yè)面臨巨大沖擊，目前蛋價已跌破成本線（規(guī)模企業(yè)）。永安期貨及子公司永安資本免費為湖北鑫盛農(nóng)牧、盼盼食品（漢川分公司）、湖北神丹食品等幾家相關(guān)企業(yè)的400噸現(xiàn)貨規(guī)模雞蛋提供場外看跌期權(quán)產(chǎn)品，為企業(yè)降低雞蛋價格下跌風(fēng)險。期權(quán)產(chǎn)品以大連商品交易所JD2005合約為標(biāo)的，保價周期30天。若到期日J(rèn)D2005合約收盤價低于執(zhí)行價格3257元/500公斤，則對差額部分全額賠付，為有效降低兩家養(yǎng)殖企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險保駕護航。
含權(quán)貿(mào)易鎖定價格
湖北仙桃是疫情重點地區(qū)，也是中國最大的無紡布生產(chǎn)基地，出口量占全國的近三分之一。其中，兩家大型無紡布生產(chǎn)企業(yè)一方面加大接單量，為控制疫情作出貢獻，同時又擔(dān)心隨著疫情變化導(dǎo)致出現(xiàn)原料緊缺等問題。
知名塑化龍頭企業(yè)明日控股攜手華泰期貨風(fēng)險管理子公司華泰長城資本為這兩家無紡布生產(chǎn)企業(yè)提供了“一體化的期現(xiàn)貨”解決方案。華泰長城向客戶免費提供風(fēng)險管理產(chǎn)品。明日控股通過含權(quán)貿(mào)易方式，一方面為客戶提供遠(yuǎn)期現(xiàn)貨采購方案，另一方面通過將期權(quán)嵌入傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易的“含權(quán)貿(mào)易”方式，為兩家客戶提供鎖定1400噸聚丙烯原料“最高采購成本”的價格管理服務(wù)。最終確定在聚丙烯期貨主力合約6893元/噸時買入為期半個月的虛值看漲期權(quán)，行權(quán)價6963元/噸，通過明日控股與客戶的含權(quán)貿(mào)易方式為企業(yè)提前鎖定最高采購價。
在抗擊疫情的關(guān)鍵時期，期貨業(yè)通過自身風(fēng)險管理專業(yè)優(yōu)勢，積極為實體企業(yè)提供精準(zhǔn)金融風(fēng)險管理服務(wù)，助力實體企業(yè)全面恢復(fù)生產(chǎn)，為打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)貢獻著“期貨力量”。（記者 祝惠春）
